编者按

　　辞蛇岁，迎马年。在2026年新春佳节之际，期货日报邀请各大机构关系大家，盘货刻下大类财富市集态势，掘金新一年中枢建树契机与优质投资赛谈。

　　当下，民众经济款式深度休养、新质分娩力加快崛起，商品市集正迎来前所未有的变革。

　　申银万国期货推敲所长处、中国首席经济学家论坛成员薛鹤翔，深耕期货及大类财富推敲界限多年，永恒聚焦期货市集服求实体经济与住户财富建树。近日，他联接近期的推敲效果与市集细察，深度明白刻下商品市蚁集枢特征，为投资者解读2026年市集变局下的机遇与挑战。

市集基调之变：从政策托底到基本面完毕

　　“刻下商品市集最中枢的特征，是‘万物通胀’配景下的结构分化与轮动加快。”薛鹤翔开门见平地暗示，站在百年维度，通胀回升、中好意思经济共振以及AI应用的蕃昌兴起，共同鼓励商品市集发生久了变革。也曾单一的品种行情渐渐退出舞台，拔旗易帜的是“金融属性—产业属性”双轮驱动的全新款式。黄金、工业金属、新能源等品种价钱轮替领涨，芝商所保证金的“高频动态休养”成为市集常态，投资者对尾部风险的订价愈发明锐。

　　追想2025年，市集呈现出“商品轮动运行、政策连接发力”的明显特征，政策托底与预期先行成为主导，商品价钱更多地反应稳增长政策与流动性宽松带来的红利。然而，步入2026年，市集基调迎来实质鼎新。“2026年是基本面完毕、轮动深化的一年，市集驱能源从‘政策驱动’全面转向‘供给稀缺+新兴需求’驱动。”薛鹤翔合计，黄金、工业金属的趋势性行情将延续，超越是铂、锡等品种异军突起，成为新的市集干线。与此同期，保证金的高频休养倒逼市集“去杠杆”，波动与风控一跃成为市蚁集枢矛盾，投资者必须相宜这一全新节律。

轮动逻辑解码：三重共振催生独到旅途

　　薛鹤翔暗示，刻下商品市集已完成从黄金到工业金属再到新能源品种的轮动经过，且2026年这一轮动趋势将连接深化。谈及轮动逻辑的中枢驱能源，他将其精确详尽为“货币宽松—产业升级—新兴需求”的三重共振。

　　薛鹤翔暗示，好意思联储降息周期的开启，鼓励好意思元走弱，贵金属的金融属性被充分激活；AI、新能源等新质分娩力的迅猛膨胀，对铜、铝、铂、锡等工业金属的需求酿成苍劲拉动；供给端地缘面孔的扰动以及产能敛迹，进一步加重了资源稀缺性，促使资金从避险财富黄金，镇静向成长型工业品鼎新，最终流向新能源品种。

　　薛鹤翔合计，与传统周期中“黄金—工业金属—原油”的轮动旅途比较，本轮轮动呈现出显贵的独到性。驱动源上，传统轮动由地产、基建等传统周期主导，而本轮轮动则由AI、新能源等新兴需求驱动；品种结构上，铂、锡、电力等趋势新星加入“战局”，碳酸锂“反内卷”，镍、橡胶、棉花“低位掘金”，轮动愈加细分、多元；节律把控上，保证金高频休养与跨市集联动加重，轮动周期从年度级压缩至季度级，对投资者的往来节律淡薄了更高条款。

极点行情支吾：风控纠偏下的市集更生态

　　2026年纪首，贵金属市集献技了驰魂宕魄的一幕，白银价钱单日暴跌超35%，创46年来记载，芝商所一周内两度休养贵金属期货保证金。对此，薛鹤翔暗示，这次保证金休养呈现出“高频动态、精确互异化”的显贵特征，实质是极点行情下的风控纠偏。

　　薛鹤翔暗示，从民众大批商品市集看，贵金属保证金的休养强制市集“去杠杆”，短期内加重了白银等品种价钱的踩踏式下落，倒逼价钱归来基本面，促使市集感性订价。对国内期货投资者而言，杠杆空间被大幅压缩，追加保证金压力骤增，高杠杆账户濒临被迫平仓风险。这一变化鼓励投资理念向“价值投资”归来，同期突显出“尾盘风险”，投资者必须强化对流动性与规定的追踪，进步风险支吾才气。

　　薛鹤翔合计，从永恒视角看，去好意思元化、地缘风险、民众央行购金等复旧身分并未发生根人道逆转。本年，地缘面孔依旧复杂，连接强化民众避险情怀；市集对好意思国债务可连接性和好意思联储幽静性的担忧，动摇好意思元信用，复旧民众央行购金需求。瞻望年中新任好意思联储主席上任后，好意思联储将再度开启降息通谈，宽松的流动性环境将为贵金属价钱上升提供有劲复旧。民众投资者对贵金属的策略建树需求不竭进步，黄金和白银ETF限制瞻望连接膨胀，将助推贵金属价钱上扬。待市集充分休养、新的利多身分积贮，黄金价钱有望重回稳步上行通谈。鉴于白银价钱波动性大于黄金价钱，且现在金银比仍处于相对低位，薛鹤翔建议投资者暂时保持不雅望。

投资策略指南：趁势而为，感性破局

　　面对2026年商品轮动连接深化的市集款式，投资者该如何把合手轮动节律、休养持仓结构？薛鹤翔合计，对照旧布局关系期货物种的投资者而言，应严格遵命“趋势延续—趋势新星—低位掘金”的轮动节律；优先持有铜、铝、金、银等趋势延续品种，这些品种基本面塌实，趋势细则性强；闭幕建树铂、锡、电力等趋势新星，捕捉新兴需求带来的增长契机；逢低布局镍、橡胶、棉花等低位方向，挖掘潜在价值，同期严格限度杠杆，确保风险可控。

　　薛鹤翔合计，对高位追高被套的投资者而言，其中枢策略应是“去杠杆、分批次、不赌单边”，要镌汰杠杆至安全区间，幸免因保证金不及而堕入被迫。若持有的是黄金、铜等趋势延续品种，可逢反弹镇静减仓，镌汰持仓资本；若持有的是白银等高位投契品种开云kaiyun，则应漂浮止损，实时转向低位方向，幸免亏蚀扩大。同期，充分期骗期货与期权器具进行对冲，锁定下行风险，刚烈幸免被迫扛单，以感性策略支吾市集波动。